过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，杀猪生意规模和成本是却偷钱牧原的核心优势，费用和减值没有造成同等规模的偷赚冲击。牧原目前销售的牧原肉食产品主要是白条 、全国规模以上定点屠宰企业的养猪屠宰量占比 ，但能确定的半年是 ，
放到整个行业来看 ，亏亿此后猪价略有回升 ，杀猪生意同时继续消化已经形成的却偷钱生猪产能 。但这种优势只是偷赚亏得更少 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原
类似的情况也发生在整个行业。商超和肉品流通客户 。公司后续仍需提升分割品占比，渠道铺设也在同步推进 ，半年报显示 ，
同样的低猪价 ，牧原屠宰业务的成长 ，
半年报显示，规模猪场改善生产管理后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪舍已经建成 ，上半年上市的商品猪 ，豆粕价格同比下降 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按半年报与一季报数据计算 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原屠宰 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原在半年报中明确表示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，截至6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年牧原销售鲜 、育肥到出栏却需要数月时间。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。业务更多面向餐饮 、价格变化通常快于产能调整。猪价也就缺少快速回升的条件 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，但从利润结构看 ，猪价也在这一阶段持续走低 。同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
猪价跌破成本后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
低价开始了 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同期 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
不过 ，但分业务数据能够看到的是 ，包括上半年玉米 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，按照6月售价计算 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。人工和猪舍折旧不会随之减少，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原销售商品猪3861.5万头。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。淘汰母猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
与此同时 ，前期已经投入的仔猪 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
半年报显示 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，饲料 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。最终能不能盈利，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原调减的是未来的产能 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。截至今年6月底，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，销量基本持平 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，该板块已经实现盈利 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，更多由市场上有多少猪决定 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。仍未能避免亏损 。当价格持续低于养殖成本，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，远不足以覆盖整体亏损 。育种 、母猪存栏已经下降 ，这门生意的利润不丰厚 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原一年卖出多少头猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，简单来说 ，今年上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，甚至退出养殖 。
但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。4月进一步降至9.45元/kg 。值得注意的是，
牧原此前的销售简报披露数据，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪价跌破成本后 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料配方 、今年1月 ，屠宰量已经上来 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
01. 成本降了，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。今年上半年为3861.5万头，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，每头猪需要分摊的成本随之下降 。资金实力较弱 、占了半年亏损的八成。养殖端依然无法覆盖成本 。价格下跌可以在几周内完成 ，一年减少约9% 。去年同期这一比例还不到三成 。分割品及鲜冻产品，两盘生意走出了完全相反的走势 。仔猪已经出生 ，合规水平参差 。6月完全成本约为11.7元/kg 。两项变化几乎相当。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
而9亿多的毛利润 ，也有利于摊薄了厂房 、产品结构和渠道能力 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，行业集中的趋势还在加速。财报也提到，
不过 ，母猪去化已经开始 ，平均每天超过21万头。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原可以继续维持生产。不到半年时间，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖户会减少补栏、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
按照以往的猪周期 ，供给下降后 ，
02. 亏损没有换来减产，饲料和人工也已经投入 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，此时大幅减少出栏 ，